零售业：金银珠宝拉动增长 不具可持续性

动态事项

中华全国商业信息中心公布5月份全国50家重点大型零售企业销售运行情况：2013年5月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长10.6%，较上月回落5.2个百分点，与上年同期相比略有提升。


　　主要观点

金银珠宝类仍是整体销售增长的最大贡献者5月份，全国50家重点大型零售企业销售食品类、服装类、化妆品类、日用品类、金银珠宝类和家电类零售额的同比增长率分别为12.2%、3.0%、10.6%、9.8%、29.3%和3.2%。其中，金银珠宝零售额同比增长29.3%、对整体销售增长的贡献为33.6%，尽管低于4月份105.1%的同比增长率和68.8%的贡献率，但仍然是拉动整体销售增长的最大力量。

　　扣除金银珠宝类商品，5月份50家重点大型零售企业其他商品零售额合计同比增长8.0%，较4月份5.5%的增速有所提升。其中，食品类零售额同比增长12.2%，为年初以来首次超过10%，较前四个月回升明显，正缓慢摆脱禽流感的影响；化妆品和日用品增速波动幅度较为平稳；家电零售额同比增3.2%，较4月下滑近10个百分点，但大家电在节能政策即将到期以及房地产市场回暖的带动下，销售延续年初以来良好增长态势，增速明显高于整体水平；服装零售额同比增速5月份仅为3.0%，但较4月份出现好转，主要得益于服装打折促销导致的价格下降从而带动的零售量增长所拉动（5月份各类服装零售量同比增速6%，较上月-2.7%的增速明显回升）。


　　金银珠宝销售回落以及电商促销大战六月打响，实体零售商继续承压

4月、5月金银珠宝的热销，拉动重点零售企业销售增速现回暖迹象，但此偶然性因素并不具备可持续性，零售额的增速回落将是大概率事件。进入6月，电商促销大战打响，线下实体零售商家电、服装等商品的销售将持续受到冲击、继续承压。


　　投资建议

未来十二个月内，维持零售业“中性”评级

我们维持前期对零售业的判断：A股市场零售业上市公司基本上均为传统零售业态的代表，在目前业态竞争更加激烈的情况下，对它们而言，趋势并未出现乐观因素。尽管目前零售业上市公司估值已处于较低水平，但我们认为当前零售板块的估值与其目前所处行业环境以及业绩增长趋势是相匹配的，短期内难有刺激估值回升的因素。维持行业“中性”评级。